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| 鋼企如何有效發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)管理部門的職能 |
| 發(fā)表于：2020-2-3 11:03:09 |
鋼材期貨上市之后出現(xiàn)了一些獨(dú)有的市場(chǎng)特性，目前仍有部分鋼企只是輕度介入期貨市場(chǎng)進(jìn)行嘗試，與其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模并不匹配。為更好發(fā)揮期貨等衍生品作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具的功能，促進(jìn)鋼鐵行業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，本文從鋼鐵企業(yè)外部和內(nèi)部?jī)蓚�(gè)方面，分析其參與期貨以及決策困難的主要原因，并尋求解決辦法。
影響風(fēng)險(xiǎn)管理職能發(fā)揮的外部因素
鋼鐵生產(chǎn)是我國(guó)重要的支柱產(chǎn)業(yè)，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和綜合實(shí)力的重要標(biāo)志。我國(guó)也是全球最大的鋼鐵生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)，2018年我國(guó)鋼鐵產(chǎn)量達(dá)11.06億噸。為形成國(guó)際鋼材定價(jià)中心的地位，獲得鐵礦石等相關(guān)大宗商品貿(mào)易的定價(jià)權(quán)，給鋼鐵生產(chǎn)上下游企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具，促進(jìn)行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展，我國(guó)批準(zhǔn)了螺紋鋼、熱卷、鐵礦石、焦炭、焦煤、硅錳、硅鐵等期貨合約上市交易，獲得了較大成功。
不過，鋼材及相關(guān)品種的期貨是國(guó)內(nèi)首創(chuàng)和獨(dú)有，上市之后出現(xiàn)了一些獨(dú)有的市場(chǎng)特性，企業(yè)在沒有經(jīng)驗(yàn)可借鑒的情況下，實(shí)際決策操作起來比較困難，目前可能只有少部分相關(guān)企業(yè)輕度介入期貨市場(chǎng)進(jìn)行嘗試，與其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模并不匹配，大部門相關(guān)企業(yè)仍處于觀望狀態(tài)。為了更好發(fā)揮期貨等衍生品作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具的功能，促進(jìn)鋼鐵行業(yè)相關(guān)實(shí)體企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展，本文從企業(yè)外部和內(nèi)部?jī)蓚�(gè)方面分析其參與期貨以及決策困難的主要原因，并尋求解決辦法。
下面說一下外部原因，首先，基差風(fēng)險(xiǎn)很大，主要體現(xiàn)在基差波動(dòng)幅度太大。當(dāng)前黑色系期貨主力合約是非連續(xù)性的，按1月、5月、9月或者1月、5月、10月跳躍性地?fù)Q合約，這樣就會(huì)出現(xiàn)期現(xiàn)錯(cuò)位的問題。比如，冬季是現(xiàn)貨需求淡季，但冬季交易的是5月旺季合約，而在現(xiàn)貨需求處于旺季的時(shí)候，如9月、10月、11月，交易的卻是1月淡季合約，這種期現(xiàn)的錯(cuò)位以及期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，使得螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格出現(xiàn)很大差距，造成基差彈性很大，其歷史最大值和最小值的差值達(dá)到1700元/噸。
然而，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是連續(xù)的，現(xiàn)貨價(jià)格變化也是連續(xù)的，企業(yè)可能找不到符合“與現(xiàn)貨時(shí)間相近”原則的期貨合約，只能選擇時(shí)間較遠(yuǎn)的期貨合約來進(jìn)行套保操作，這樣就被迫面臨巨大的基差風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，即便有就近的期貨合約進(jìn)行操作，由于在臨近交割時(shí)，基差的落點(diǎn)范圍仍達(dá)到了300元/噸(接近螺紋鋼價(jià)格的10%)，這使得基差難以被準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，企業(yè)要精準(zhǔn)地鎖定利潤(rùn)幾乎不可能。
其次，近幾年螺紋鋼期貨始終處于深貼水狀態(tài)，呈現(xiàn)反向的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，越是遠(yuǎn)月的合約，價(jià)格越低，這對(duì)于賣出保值來說，幾乎在任何時(shí)候都面臨不利的基差變化。企業(yè)如果不對(duì)套保時(shí)機(jī)進(jìn)行選擇，而是簡(jiǎn)單地對(duì)庫(kù)存或者未來產(chǎn)量循環(huán)保值和展期，將會(huì)損失慘重。因此，企業(yè)只能選擇在價(jià)格面臨很大的下跌風(fēng)險(xiǎn)時(shí)才進(jìn)行保值，而這需要企業(yè)對(duì)行情有比較準(zhǔn)確地預(yù)判，無疑也是非常困難的。
最后，螺紋鋼價(jià)值較低，運(yùn)輸半徑受到限制，所以全國(guó)大部分省份都有螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)，各地使用品牌習(xí)慣不同，價(jià)格也不同。不過，螺紋鋼期貨的價(jià)格只能代表沿海省份交割倉(cāng)庫(kù)附近的價(jià)格，不能反應(yīng)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格的地域性和品牌差異，這使得中西部?jī)?nèi)陸省份企業(yè)以及各地有品牌優(yōu)勢(shì)的企業(yè)不能參與交割，因?yàn)榻桓顣?huì)損失地域價(jià)差和品牌溢價(jià)。雖然套保并不一定要現(xiàn)貨交割，通常情況下市場(chǎng)實(shí)際交割量也確實(shí)非常少，但不能進(jìn)行現(xiàn)貨交割，相對(duì)能交割來說，所面臨的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大。這也可能是很多企業(yè)不愿意參與期貨、沒有利用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的原因之一。
影響風(fēng)險(xiǎn)管理職能發(fā)揮的內(nèi)部因素
除了外部因素，企業(yè)內(nèi)部自身問題也可能使得企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理部門的職能得不到充分發(fā)揮。
第一，考核對(duì)象和目標(biāo)不正確。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中會(huì)遇到各種風(fēng)險(xiǎn)，參與期貨市場(chǎng)最根本的目的，是利用期貨對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管控。世界500強(qiáng)企業(yè)中，絕大部分企業(yè)都在利用金融衍生品對(duì)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，風(fēng)險(xiǎn)管理無疑是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，但目前對(duì)國(guó)內(nèi)很多企業(yè)而言，如果不規(guī)避期貨交易風(fēng)險(xiǎn)，由此給企業(yè)帶來的損失甚至倒閉，可以歸咎于市場(chǎng)原因，企業(yè)大概率是不會(huì)追究相關(guān)部門責(zé)任的。相反，企業(yè)如果參與期貨交易，發(fā)生虧損，相關(guān)部門就會(huì)遇到大麻煩，“判斷失誤”“巨額虧損”等質(zhì)疑和批評(píng)在所難免。因此，期貨必須賺錢，無形中成為一些企業(yè)衡量套期保值是否成功以及套期保值時(shí)機(jī)是否正確的標(biāo)準(zhǔn)，這無疑給決策者帶來了巨大壓力。
第二，決策機(jī)制問題。對(duì)于擇機(jī)保值，對(duì)行情的判斷和時(shí)機(jī)選擇總是決策中繞不過去的難點(diǎn)。重壓之下，抱團(tuán)取暖，集體表決是否可行呢？其實(shí)這樣做不一定能夠提高行情判斷的準(zhǔn)確性，但肯定會(huì)極大抑制風(fēng)險(xiǎn)管理職能的發(fā)揮。不妨來推算一下，假設(shè)A、B兩人共同決策，A判斷行情的勝率是60%，B判斷行情的勝率是50%，A、B兩人判斷一致時(shí)決策通過，不一致時(shí)放棄。從而得出以下結(jié)果：
A對(duì)B對(duì)的概率是60%×50%=30%；
A對(duì)B錯(cuò)的概率是60%×(1-50%)=30%；
A錯(cuò)B對(duì)的概率是(1-60%)×50%=20%；
A錯(cuò)B錯(cuò)的概率是(1-60%)×(1-50%)=20%。
由于A、B兩人意見一致時(shí)才會(huì)進(jìn)行交易，所以如果發(fā)生了交易，A和B則只能同時(shí)對(duì)(30%的概率)或者同時(shí)錯(cuò)(20%的概率)，30%+20%=50%。就是說，交易次數(shù)只有一個(gè)人決策的一半，而A和B意見一致時(shí)的勝率是30%÷50%=60%，與A獨(dú)自判斷的勝率是相同的，所以B的作用是把交易次數(shù)降低了一半，勝率并沒有得到提高。不過，這個(gè)結(jié)論僅限于本例(B的勝率設(shè)定為了50%)，并不是定律。
實(shí)際上，只要B的勝率在50%以上，是可以提高共同決策勝率的，并且B的勝率越高，越接近A，對(duì)提高共同決策勝率的作用就越大；如果B的勝率低于50%，那么A和B共同決策的勝率就會(huì)比A單獨(dú)決策低，因?yàn)锽起著負(fù)作用。如果有更多的人參與決策，會(huì)是什么結(jié)果呢？決策通過的可能性必然更低，因?yàn)槿嗽蕉嘁庖娫诫y以統(tǒng)一，這應(yīng)該是顯而易見的。至于勝率是否能得到提高，筆者認(rèn)為很難，因?yàn)閰⑴c決策的人水平難免參差不齊，意見綜合起來只會(huì)得到一個(gè)平均而不是最佳結(jié)果。
第三，執(zhí)行情況不可預(yù)期。很多企業(yè)在制訂買入套保方案時(shí)，習(xí)慣設(shè)定一個(gè)非常低的價(jià)位，只有價(jià)格下跌到這個(gè)很安全的低價(jià)位下，才啟動(dòng)買入套保。反之，在制訂賣出套保方案時(shí)，習(xí)慣設(shè)定一個(gè)很高的價(jià)位，只有價(jià)格漲到這個(gè)很安全的高價(jià)位以上時(shí)，才啟動(dòng)賣出套保。通常，企業(yè)會(huì)把這個(gè)低價(jià)和高價(jià)設(shè)定得非常極端，企業(yè)這樣做其實(shí)并不是認(rèn)為現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)應(yīng)該有更高的利潤(rùn)空間，或者真的對(duì)價(jià)格判斷有那么極端，而是怕入場(chǎng)太早造成期貨浮虧。不過，這種方案設(shè)計(jì)存在一個(gè)重大的弊病，就是如果價(jià)格沒有達(dá)到預(yù)期位置就開始轉(zhuǎn)向，套保方案就會(huì)流產(chǎn)，相關(guān)部門就會(huì)無所作為，即使此時(shí)他們已經(jīng)看出價(jià)格不可能到達(dá)預(yù)定的價(jià)位，現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)也正在遭受損失。
這還沒完，好不容易等到滿足套保的入場(chǎng)條件了，企業(yè)還有一個(gè)不好的習(xí)慣，可能會(huì)使套保失敗，甚至釀成大禍，這個(gè)習(xí)慣就是用限價(jià)掛單手法進(jìn)行交易，即以優(yōu)于市價(jià)的某個(gè)價(jià)位掛單，等待市場(chǎng)價(jià)格觸碰成交，而不是按市價(jià)報(bào)單即刻成交。這種下單手法的弊病比逆勢(shì)觸發(fā)套保方案的弊病更嚴(yán)重，因?yàn)樗逊桨甘欠竦玫綀?zhí)行變得高度不確定，而且很可能會(huì)因“極小”失“極大”。筆者發(fā)現(xiàn)，這種掛單習(xí)慣在企業(yè)中是非常普遍的，可能是為了在成交價(jià)上占一點(diǎn)便宜，以獲得安全感，也可能是不夠自信，不是真的敢做。以上種種，是某些鋼鐵企業(yè)參與期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的積極性不高，或者參與期市效果不理想的主要原因，下面來探討一下解決辦法。
企業(yè)解決外部不利因素的辦法
關(guān)于基差風(fēng)險(xiǎn)，確實(shí)不容忽視，但如果仔細(xì)研究，會(huì)發(fā)現(xiàn)螺紋鋼基差呈現(xiàn)“淡季低、旺季高”的季節(jié)性規(guī)律，每年大概會(huì)出現(xiàn)兩個(gè)明顯的低點(diǎn)和不太明顯的兩個(gè)或多個(gè)高點(diǎn)，企業(yè)可以利用這些規(guī)律，判斷基差波動(dòng)方向，結(jié)合自身情況，進(jìn)行套保操作。
對(duì)于反向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，近月合約和遠(yuǎn)月合約與現(xiàn)貨的價(jià)差回歸速度不同，這也為企業(yè)在選擇合約時(shí)增加了思考維度，不必拘泥于必須與現(xiàn)貨時(shí)間相近的原則。反向市場(chǎng)結(jié)構(gòu)固然對(duì)成材賣出套保不利，但對(duì)原材料買入套保是有利的，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)可以利用期貨虛擬買入原材料，對(duì)原材料現(xiàn)貨庫(kù)存數(shù)量及采購(gòu)進(jìn)度進(jìn)行調(diào)控，賺取基差利潤(rùn)，以實(shí)現(xiàn)降本增效的目的。另外，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上下游主要大宗商品幾乎都有期貨合約可交易，企業(yè)完全可以通過期貨合約組合來進(jìn)行套保或套利操作。
其實(shí)，并不是基差不利就不可以保值。以賣出保值為例，假設(shè)現(xiàn)貨價(jià)格下跌了1000元/噸，而期貨價(jià)格只跌了600元/噸，于是基差虧了400元/噸，但跟沒有做保值相比，企業(yè)還是減虧了600元/噸，這顯然是一次非常成功的套保。因此，在基差不利時(shí)，企業(yè)還是可以通過對(duì)市場(chǎng)行情的正確分析判斷，對(duì)現(xiàn)貨進(jìn)行保值，實(shí)現(xiàn)減虧。
總而言之，只要愿意做，企業(yè)是可以有所作為的，外部因素不是主因，不難解決，主要問題還是在于企業(yè)自身。有些鋼鐵企業(yè)有完備的機(jī)構(gòu)設(shè)置、完善的制度體系、專業(yè)的分析師，但具體操作起來還是很難。
企業(yè)內(nèi)部管理需要改進(jìn)的措施
首先，要解決考核機(jī)制問題。實(shí)際上，期貨作為一種金融工具，對(duì)沖的是現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理的需要和動(dòng)力應(yīng)該在現(xiàn)貨采購(gòu)或銷售部門。市場(chǎng)有相關(guān)的避險(xiǎn)工具，企業(yè)為何還要隨行就市、把不良經(jīng)營(yíng)歸咎于市場(chǎng)原因呢？現(xiàn)貨部門應(yīng)該時(shí)刻對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和保持警惕，適時(shí)進(jìn)行避險(xiǎn)動(dòng)作，努力完成目標(biāo)業(yè)績(jī)。期貨部門只是服務(wù)部門，為現(xiàn)貨部門決策提供專業(yè)意見，并不是為了在期貨市場(chǎng)中賺錢，所以不應(yīng)該把期貨業(yè)績(jī)單獨(dú)拿出來進(jìn)行考核。只有解除了期貨部門對(duì)期貨盈虧負(fù)有責(zé)任的壓力，期貨部門的職能才能得到正常發(fā)揮。
其次，關(guān)于決策，當(dāng)然需要從多方面進(jìn)行考慮，但專業(yè)的事情應(yīng)該交由專業(yè)的人做。在對(duì)行情、基差等問題進(jìn)行分析判斷的時(shí)候，團(tuán)隊(duì)或部門成員可以各抒己見，但不必要追求統(tǒng)一意見，也不要采取一致通過或少數(shù)服從多數(shù)的原則進(jìn)行表決，由部門負(fù)責(zé)人或其他指定的人一票定奪即可。
再次，企業(yè)還要認(rèn)識(shí)到，影響期貨價(jià)格波動(dòng)的原因非常復(fù)雜，有理性的因素，也有非理性的因素，所以每次期貨交易的結(jié)果都是不確定的，每個(gè)人都會(huì)有看對(duì)的時(shí)候，也有看錯(cuò)的時(shí)候，有時(shí)水平高的人看錯(cuò)，而水平低的人看對(duì)，這很正常，區(qū)別在于長(zhǎng)期的總體結(jié)果，而不在于某一次誰對(duì)誰錯(cuò)。因此，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)及團(tuán)隊(duì)其他成員應(yīng)該寬容對(duì)待拍板的負(fù)責(zé)人，既然選擇他就要相信他，尤其不要“馬后炮”對(duì)其進(jìn)行指責(zé)，否則這個(gè)工作誰也干不了。
最后，關(guān)于套保的啟動(dòng)和執(zhí)行，企業(yè)在設(shè)計(jì)方案的時(shí)候，不能只考慮價(jià)格，更應(yīng)該考慮價(jià)格的變化趨勢(shì)。逆勢(shì)觸發(fā)交易和限價(jià)報(bào)單手法，在期貨投機(jī)領(lǐng)域，長(zhǎng)期看基本上都是虧損的，順勢(shì)交易是期貨投機(jī)交易的基本理念，這也是市場(chǎng)的普遍認(rèn)知。企業(yè)參與期貨雖不是為了投機(jī)，但投機(jī)市場(chǎng)有益的理念和經(jīng)驗(yàn)是值得借鑒的。何況，如果市場(chǎng)價(jià)格真的如預(yù)期發(fā)生重大轉(zhuǎn)折，企業(yè)因此遭受重大損失，相關(guān)部門“看到了，但因?yàn)闆]達(dá)到設(shè)定的價(jià)位，所以沒有成交”這樣的解釋恐怕是不能被接受的。因此，除了逆勢(shì)觸發(fā)交易方案和限價(jià)掛單手法，企業(yè)更應(yīng)該增加順勢(shì)觸發(fā)交易方案和市價(jià)報(bào)單手法，以確保在價(jià)格往壞的方向發(fā)展時(shí)，套保方案一定會(huì)啟動(dòng)并得到執(zhí)行。當(dāng)然，如果企業(yè)計(jì)劃買賣的數(shù)量很大，這會(huì)涉及算法交易，其目的就是為了在確保成交的情況下盡可能降低沖擊成本。
把量化交易引入到風(fēng)險(xiǎn)管理中
以上是筆者對(duì)鋼鐵及相關(guān)企業(yè)利用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理過程中遇到問題的分析，并對(duì)解決方案進(jìn)行了探討，希望能夠?qū)ζ髽I(yè)有所幫助。簡(jiǎn)言之，企業(yè)需要在考核機(jī)制、決策和執(zhí)行方面做進(jìn)一步的改進(jìn)和完善，以避免風(fēng)險(xiǎn)管理部門自身失靈的風(fēng)險(xiǎn)。不過，即便企業(yè)把這些問題都解決了，做起來恐怕還是很難，因?yàn)闆]有信心。影響價(jià)格變化的因素非常復(fù)雜，所有的因素對(duì)價(jià)格的漲跌都不構(gòu)成充分條件，也不是必要條件，所以價(jià)格是漲還是跌，是一個(gè)概率問題，是一個(gè)隨機(jī)變量，只能從事后得知，事前并不能確定。因此，交易結(jié)果當(dāng)然也是一個(gè)隨機(jī)變量。
不僅如此，每次企業(yè)需要做出決策時(shí)，將會(huì)面對(duì)海量的信息和圖表，面對(duì)各種矛盾因子，企業(yè)最終的決定到底是YES還是NO，也是不確定的。也就是說，企業(yè)的決定本身也是一個(gè)隨機(jī)變量。因此，主觀交易及決策的發(fā)揮是不穩(wěn)定的，有時(shí)可能會(huì)取得極大成功，有時(shí)可能會(huì)錯(cuò)失良機(jī)，長(zhǎng)期結(jié)果則難以預(yù)料，所以企業(yè)很難真正建立信心。當(dāng)然，沒有信心也不見得是壞事，總比盲目自信地在期貨市場(chǎng)中冒進(jìn)要好。
筆者建議，企業(yè)把研究和分析前置，不要堵在決策當(dāng)前。什么意思呢？意思是把研究重點(diǎn)放在行情判定體系和交易體系的開發(fā)上，形成固化的模型，這個(gè)模型能讓期貨交易有一個(gè)正期望值。期望值，是指長(zhǎng)期重復(fù)來做，所有可能出現(xiàn)的結(jié)果的平均值，以概率為權(quán)重。模型開發(fā)的方法，是對(duì)影響價(jià)格變化的各種因子進(jìn)行量化分析和統(tǒng)計(jì)，找到有效的因子和規(guī)律。這個(gè)模型根據(jù)市場(chǎng)信息實(shí)時(shí)發(fā)出明確的信號(hào)，進(jìn)出有據(jù)，可以起到輔助決策的作用。把研究和分析前置，對(duì)歷史進(jìn)行檢驗(yàn)和測(cè)試，就能解決企業(yè)參與期貨交易的長(zhǎng)期結(jié)果不可預(yù)期的問題，建立信心，減輕和消除決策者對(duì)短期交易結(jié)果不確定的心理壓力。當(dāng)然，企業(yè)需要通過不斷研究才能讓期貨交易有更大的正期望。
事實(shí)上，國(guó)內(nèi)外很多進(jìn)行商品投資的基金，都采用了量化交易的模式，取得了長(zhǎng)期穩(wěn)定而優(yōu)秀的業(yè)績(jī)，除了傳統(tǒng)的量?jī)r(jià)模型，一些基于宏觀和行業(yè)數(shù)據(jù)的量化交易模型也被開發(fā)出來得到應(yīng)用，并有著很好的實(shí)盤表現(xiàn)。當(dāng)今大數(shù)據(jù)時(shí)代，量化交易正成為金融市場(chǎng)的主流。其實(shí)，量化分析并不神秘，企業(yè)一直都在對(duì)宏觀、行業(yè)、盤面等進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，試圖找到價(jià)格波動(dòng)的線索和原因，這本身就是一種量化分析，所有數(shù)據(jù)圖表和指標(biāo)就是量化的產(chǎn)物，企業(yè)只不過是沒有把量化分析轉(zhuǎn)化為交易信號(hào)，系統(tǒng)地進(jìn)行測(cè)試和統(tǒng)計(jì)。
企業(yè)可以把期貨端和現(xiàn)貨端結(jié)合起來進(jìn)行量化分析和統(tǒng)計(jì)，評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)管理的總體績(jī)效，形成可預(yù)期、可測(cè)量、機(jī)械化的風(fēng)險(xiǎn)管理操作系統(tǒng)，突破決策難、執(zhí)行難的瓶頸。實(shí)際上，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理是一種對(duì)沖機(jī)制，企業(yè)不需要在期貨端有穩(wěn)定盈利，所以對(duì)期貨交易模型的要求并不高，企業(yè)完全有能力開發(fā)出來。總之，量化分析及量化交易是正在發(fā)展的趨勢(shì)，企業(yè)應(yīng)該與時(shí)俱進(jìn)，跟上時(shí)代潮流。筆者相信，企業(yè)把專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的量化分析及量化交易方法引入到現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理中，就如同把航天工藝運(yùn)用到汽車制造之上，必將極大地促進(jìn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理部門職能的發(fā)揮，為企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展保駕護(hù)航。
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